拼多多股价暴跌背后，烧钱得来的高市值真的是虚高吗？

近日拼多多发布公告，拟发行8.75亿美元可转换优先债券，随后股价应声暴跌8.4%，约33亿美元，折合人民币将近235亿元。可即便如此，拼多多的市值依然高达363亿美元，相比发行价格还是要高出一些。而就在一个月前，拼多多的股价刚刚经历了一轮上涨，市值逼近400亿美元，超过了百度、小米、网易。

拼多多之所以能崛起，就是因为其在阿里和京东的缝隙中将最后的互联网红利收入囊中，特别是三四线城市以及农村的低消费群体，可以从拼多多上以低价格购买商品。其实，在拼多多刚刚上市的时候，就有分析师认为其存在价格虚高的问题，但是当时其一经上市股价就暴涨了40%，一年多来，继续增涨了将近8%。

拼多多是如何崛起的？

拼多多采用的是拼购模式，先是与平台商家谈一个优惠的价格，然后再发起拼团，只要拼团购买的人数能达到一定的要求，该产品就会按照事先的约定，以低价购售卖。不同于之前的团购，这种模式只需要几个人拼团就可以，操作起来方便灵活。对于大多数的消费者来说，吸引力和诱惑都很大。

特别是拼多多与腾讯微信建立了很好的合作关系，用户可以在微信内发起拼团，并且可以轻松地在朋友、熟人、圈子里进行传播，凭借真实的社交关系，大家可以快速实现拼团，因此拼多多的订单数量也就水涨船高。在短短四年内拼多多便快速崛起，成为仅次于阿里巴巴、京东的第三大电商平台。

从市场和营销的角度来看，拼多多主打的低消费人群，刚好是淘宝、天猫、京东、唯品会、苏宁易购、网易考拉等主要的电商平台用户之外的消费群体，他们数量庞大，虽然消费能力有限，但是需求量很大。在阿里、京东们还在积极争夺一二线城市的高端消费人群的时候，拼多多就凭借敏锐的嗅觉，在这些用户群中积极进行运作，三四年就积攒了超过4亿的用户，商业价值颇高。

此外，拼多多的营销实力也很强悍，赞助各大知名综艺节目、品牌产品，获客成本也是远低于一线电商平台，比如京东在2016年获客成本为142元/人，2017年为226元/人，唯品会2016年获客成本为185元/人，2017年为516元/人。而拼多多在2016年的获客成本仅为10元/人，2017年为17元/人，再加上庞大的消费人群作为支撑，只要肯花钱，短时间内能发展起来也就在情理之中了。

烧钱真的有用吗？

虽然拼多多的用户群很大，活跃人数达到了4.18亿，一度超过了京东的3.05亿人，可是这几年的拼多多却是一直都处在亏损之中。而且这个数字还在不断扩大。在2018年三季度，拼多多的市场营销费占比达到收入的92%，在第四季度达到了104%，平台用于促销补贴活动和品牌推广的销售费用就高达60亿，同比增长超过了699%，可以说拼多多的用户有很大一部分是利用金钱堆积起来的，这都是用亏损换来的。

从行业用户的对比来看，阿里巴巴的用户主要是看中了平台的品牌影响力，京东的用户则是看中了其物流优势，配送体验度高，而拼多多的用户则多是认为平台产品便宜，冲着性价比来的。而这一类型的用户对于平台的忠诚度最低，只要再出现一个平台产品价格更低，他们则大概率会转移到那个平台。因此，拼多多平台的4亿用户，质量并不高。

在发展中后期，拼多多自然还是会与阿里巴巴、京东进行平台竞争，就拿现在来看，拼多多每天都要花费大量的资金用于用户补贴。比如苹果新上线的IPhone11，拼多多就拿出百亿来进行补贴，每件产品的优惠可以达到500元到900元，用户不用担心产品的质量。这还不是问题，问题是拼多多不能常年都花费如此巨额的资金来给用户补贴，在没有实现盈利之前，持续的高额补贴将会使得拼多多不堪重负。

此次，拼多多发行的可转换优先债券就可以看出其存在的问题，拼多多目前可能已经开始缺钱了。而且资本市场的回应也是十分干脆，拼多多股价暴跌，这也是必然的。烧钱得来的，终究还是要还回去的。

拼多多的未来将会如何？它能与阿里、京东抗衡吗？

拼多多虽然采用的是一种新型的电商模式，并且还得到了微信的支持，可是市场是有限的，发展瓶颈已经到来。在拼多多平台用户达到4亿之后，想要再有增长就已经比较困难了。其与阿里的用户重叠率达到了80%，在其将近4.2亿的活跃用户中，仅有7000万人没有安装淘宝App。随着阿里的运营逐渐深入，拼多多的和用户红利触顶之后，想要再有高速的增长已经是比较困难了。

而对比国外的沃尔玛、亚马逊等平台，它们在产品选择上自由度很高，推出的付费会员模式很受欢迎，运营的灵活度很高。而且亚马逊的盈利虽然是常有波动，可是平台的现金流一直都处于增长状态，反观拼多多则很难获得足够强劲的自由现金流支持。如果黄铮强行在资本市场进行操作，很可能会重蹈现在的覆辙。一旦拼多多与阿里、京东进入强对抗状态，必然会受到打压，这并不是一件好事情。

笔者认为拼多多的崛起是电商市场发展的必然，前期虽然可以通过烧钱得到大量用户，可是一旦到达一定的瓶颈，就很难再有较大的发展。而从商业的本质来看，拼多多与阿里巴巴、京东等相似，都是电商平台，提供商品的售卖服务，未来的竞争必然会更加的激烈。烧钱得来的高市值泡沫，必然会被慢慢“挤破”，踏实运营才是王道。