2019年，京东最重要的战略之一就是下沉市场。

这是拼多多起家的地方，也是京东和阿里争先抢占的下一个阵地。

但就市值来看，阿里巴巴目前的市值，是两家的十倍之多，不论是京东还是拼多多，短时间内都难以企及。

而且阿里目前的平台生态体系，完全不能用单一的电商赛道来衡量，这就让京东和拼多多的电商老二老三之争，热闹至极，尤其是在老大也丝毫不退让的当下。

那么，在京东下沉的这一年，经过与拼多多的贴身肉搏，战况如何呢？

我们来从京东2019年最新的年报一看端倪。

GMV破2万亿 增速不及阿里拼多多

京东2019年报显示，京东全年GMV近2.1万亿元，同比增长24%；按照国家统计局公布的数字，2019年全国网上零售额超10.6万亿元来计算，京东的市占率接近20%。

来源：京东财报

在净收入方面，2019年京东全年净收入为5769亿元人民币，同比增长24.9%。其中，2019Q4净收入为1707亿元，同比增长26.6%。

最近两年，京东单季度营收增速呈下滑趋势，2019Q1营收增速更是差点跌破20%。好在自2019Q2之后开始上扬，但目前来看，京东单季度营收增速想再突破30%有些乏力，几近触顶。

对比阿里和拼多多，不及阿里40%左右的增速，更远低于拼多多超100%的增速。

京东2017-2019年净收入情况，来源：京东年报

从收入结构上来看，京东2019年产品销售（家电数码和一般商品）收入达到5107.3亿元，同比增长22.7%；而净服务收入（平台及广告收入、物流及其它服务收入）则为661.5亿元，同比增长44.1%。

而且净服务收入的占比也在连年攀升，从2017年的8.4%增加至2019年的11.5%。

京东2019年净服务收入情况，来源：京东年报

净服务高速增长的原因主要归功于物流及其它服务的大幅增长，2019年全年物流及其它服务收入达234.7亿元，增幅近90%。说明京东物流全面开放后已经取得不错的成绩，目前外单比例已接近40%。

京东收入结构的持续优化以及净服务收入高速增长的背后，说明京东从单纯的销售商品到服务升级的转型已初见成效。

经营效率提升显著 毛利润还有较大增长空间

过惯了有毛利，没净利的京东，终于在2019年，迎来了转折之年。

来源：京东年报

首先看毛利润，过去三年稳步提升，2019年毛利润为844.2亿元，毛利率为14.6%。

在京东的产品和服务体系里，产品销售的毛利率一般较低，而服务类的毛利率相对较高。而且由于拼多多2019年的百亿补贴战略，瞄准京东强势3C产品，京东被动参与补贴战，导致占京东营收近60%的3C产品的毛利率持续走低。

相对而言，日用百货和生鲜类产品的毛利会高于3C品类。而且随着京东服务收入占比的持续走高，京东的毛利率还有很大的提升空间。

京东2017-2019年研发、营销、一般及行政费用对比，来源：京东年报

在经营费用方面，我们先看研发、营销、一般及行政费用这三部分的变动。

在2019年京东营收增速保持近25%的情况下，其研发、营销、一般及行政费用均保持较低幅度的增加。尤其是一般及行政费用，只增加了6.4%，这与京东2019年实行末尾淘汰10%高管、取消快递员底薪等优化政策紧密相关。

三大项费用占营收的比重同比去年减少近0.6%，也是京东提高经营效率的直接体现。

在利润方面，2019Q4京东实现归属于母公司股东净利润36.24亿元，同比增长175.67%。2019年全年归属于母公司股东净利润为121.8亿元，经调整后，Non-GAAP净利润为107亿元。

2019年“大刀阔斧”般地改革，把京东从下滑的边缘拉了上来，京东站着把钱挣了。

履约费率降低 存货周转加快

其实，在经营费用方面，京东集团最大的成本是履约成本，主要是指京东物流下的仓储物流成本。

来源：京东年报

对比近三年的履约费率（履约成本/净收入）可以看出，京东的履约成本在逐步降低，从2017年的7.1%下降至2019年的6.4%。

成本降低的另一个明显表现，就是货品的流转更快了。

来源：京东年报

京东财报显示，商品的周转天数从2018年的38-39天降至35-36天，仓库的利用效率在稳步提高。

应付账款周转天数是衡量公司需要多长时间付清供应商欠款的指标，目前这个指标已经从2018年的60多天，降至2019年末的54.5天，表明京东的经营效率得到显著提升。

究其原因，一方面得益于京东物流的开放战略，另一方面研发的持续投入也极大提升了物流整体的运转效率，进而带动了集团整体经营效率的提升。

这为日后京东物流的独立上市持续加码。

单季度新增用户首超阿里 ARPU值稳步提升

对电商来讲，活跃购买用户是最核心的资产，京东在2019Q4的表现同样抢眼。

来源：京东年报

截止2019年底，京东年度活跃购买用户数达到3.62亿，环比增加2760万，创最近12个季度最大单级用户涨幅，环比增长8.3%（Q1-Q3分别为1.70%、3.48%和4.08%）。

根据阿里2020财年Q3财报，同时期阿里活跃购买用户数增加1800万，单纯从该指标来看，京东首次超过阿里。

如此亮眼的增幅受益于京东2019年瞄准下沉市场的战略，京东年报披露超过70%的新增用户来自于三至六线城市。

当然，这和京东继续守住微信一级入口，并跟京喜绑定，同时大力推广京喜等一系列动作息息相关。

来源：京东年报

在ARPU方面，京东2019Q4与2019Q2持平（双11与618活动影响差不多）。但考虑到Q4获取新用户中有70%属于低线城市，更多是价格敏感型用户，通过补贴来消费，其购买力相比一二线城市要低很多，在一定成都上拉低了ARPU值。

所以，如果去掉新增低客单价用户的影响，京东活跃用户的购买力在稳步上升。

相爱相杀 战况胶着

其实早在2019 年 1 月 25 日，美股开市期间，京东的市值曾经短暂被拼多多超过，但很快又把拼多多挤在身后。

交错之间，京东已经感到了地位的威胁。

10个月后，2019年10月24日美股收盘，拼多多市值（464亿美元）正式超过京东（448亿美元）。

而就在这份财报发布不久，京东市值又再次反超拼多多。

两家成立之处完全不同打法的公司，此刻却在一个战壕里厮杀，难分伯仲。

而疫情当下，又为日后的战况增加了几份朦胧。

不过，不管结果怎样，惠及消费者总是好的。

最后，3月11日，拼多多将发布2019年年报，到时候我们再来跟多多聊聊。