2020-04-10 19:27:23
文/吕韬
风言风语，“风 ”越大，言语越多。
和平年代，没人信的话，“战疫”时期，越是荒谬，越有市场。
就在美国对华为下手，浑水等机构连续做空中概股之后，又一则消息甚嚣尘上，直指中国。
4月初，国内盛传：
美联储3月31日临时动议，重磅推出的回购便利工具FIMA，真正的目的，并不是缓解美元荒、化解全球流动性危机，而是冻结中国持有的万亿美债。
此时此刻 最让人担心的是：真相太稀缺！
美联储创立的回购便利工具FIMA到底是啥？为什么会引发冻结万亿美债的争议？
央行旗下金融时报曾经在4月2日专门对美联储新创设的FIMA做过评述，具体文字如下：
美联储宣布设立海外央行回购工具，在已有的美元互换工具基础上，进一步加码向全球提供美元流动性，该回购工具将从4月6日启用，并持续至少6个月。
此次设立的海外央行回购工具，在纽约联储开有账户的海外央行均有权限使用。美联储称，该工具提供替代性的美元临时资金来源，避免外国央行在市场上抛售美国国债，从而有助于支持美国国债市场的平稳运转。这意味着，这些央行可将持有的美国国债抵押给美联储以获得美元，美联储为海外央行提供再贴现窗口。
把央行的话，在简单“翻译”下：
FIMA，简而言之就是，持有美国国债的机构（包括中国央行、日本央行等等），如果需要美元，可以用手里的美国国债进行抵押，换取美元。
这个操作和我们中国MLF等央行操作异曲同工，只不过美联储成了货真价实成了全球央行，包括中国在内的全球央行成了向美联储“换钱”的对手方。
哎，重点来了，要注意！
国内目前之所以有传言说，中国持有的万亿美债要被“冻结”，出处就在于：
如果中国需要美元，运用FIMA工具，就意味着会把手里持有的万亿美债质押给美联储。质押期间，中国持有的美国国债被美联储所谓“冻结”。（质押偷换概念成了所谓“冻结”）
看到质押，或者冻结二字，再加上此前华为被美国下黑手，最近中概股被连续做空，美国多次把疫情甩锅给中国……等背景，说实话，不少朋友很容易产生代入感，真以为美国又对中国出手了，在贸易之外，从金融层面发起攻势。
但事实上，真是这样吗？
答案很明确，完全不是这么回事。
为啥这么说？
从三个方面来解释。
首先从背景来说，美联储创设FIMA工具之前，恰逢人类有史以来市场最为惨烈的一段时间。
2020年3月9日到3月19日，这十天更是惨上加惨。
熔断式下跌不断，全球股市普遍大跌，连传统上浓眉大眼的避险资产黄金和美国国债都抗不住了，连续暴跌。市场情绪可谓冰点又冰点。
市场这么差，疫情是起因，原油市场突发重大利空是加速器，而美元荒则是恐慌情绪下，市场反应的结果和引发不断雪崩的触发因子。
美元荒怎么体现？
最直观的体现是美元指数。
如果把美元指数看做，全世界对美元的需求反馈，那么从3月初开始，非常明显，全球都在疯狂找美元，美元指数不断攀升，从94.63直线拉升到102.9的高水平。
同样是在3月，另一个美元荒的信号飙升。
TED利差是欧洲美元三个月利率和美国国债三个月利率之间的差值，简单理解就是以三个月为期，欧洲和美国分别获得美元的三个月成本。
下面这张图，明眼人一看就知道，3月开始TED利差短期之内大幅度飙升，从微乎其微的20个bp大幅拉升到140个bp。
为什么要看TED利差呢？
因为欧洲和美国的贸易和金融交易非常密切。以欧洲美元为例，作为美国本土之外的美元存量规模最大的市场，截止到2006年被统计在M3口径里面的欧洲美元规模就已经达到4千多亿美元。（美联储的数据只公布到2006年）
其实不光欧洲找美元，需要美元应对市场变化，中国也一样。
举个例子，根据央行公布的外汇储备数据，3月份中国外汇储备相较于2月份下降461亿美元，下降幅度为2016年12月以来最大的一个月。
据机构测算，3月份中国外汇储备下降的原因，主要是企业和居民结售汇行为和央行的操作，合计可能导致外汇储备下降560亿美元左右。
全世界找美元而不得，市场越来越差，火烧眉毛，美联储为了满足全球对美元的强刚需（当然本质上还是为了自己），必须得做点啥。
考虑到此前美联储已经一步到位，一撸到底，把利率降到底。利率工具用完了，只能从“量”上直接下功夫，做文章。
FIMA就是在这种背景下诞生的。目的，确实是为了解决世界，解决自己面临的问题。
第二， 美联储提供的FIMA并不是针对中国，而是全球。硬说美联储锁死中国持有的国债，这太过偏颇。
目前美国国债的存量在24万亿左右，其中美国国内大约有18万亿，海外有6万亿。
截止到2020年1月，持有美国国债的外国机构中，日本央行排第一，规模是1.2万亿。中国排第二1万亿出头，三到五名分别是英国、巴西和爱尔兰。
也就是说，美国FIMA工具影响面最大的日本，其次才是中国，中国之外，美国的盟友伙伴在美国国债的榜单上数量非常多。
目前，并没有看到其他国家有类似的“冻结”担忧。
第三， 美联储FIMA遵循基本的商业原则，一手交钱，一手交货（券），童叟无欺。
一个巴掌拍不响，你情我愿才行。启用FIMA工具与否，主动权在发起方，也就是中国，中国不动，美联储无法逼迫中国进行交易。
